Ugens børsoverblik: Store kursfald, nøgletal og rentebeslutning [Uge 10]

Den forgangne uge har været særdeles hektisk med store nøgletal, politiske beslutninger og markante markedsudsving.

Det startede allerede mandag, hvor flere amerikanske teknologiaktier oplevede markante kursfald, hvor Nvidia førte an med et fald på 8,7%. Generelt set har den seneste uge været kendetegnet ved fald i de amerikanske aktier, som den seneste tid har haft det særdeles udfordret. Det samme ser man også i euro-dollar-krydset, hvor dollaren den seneste uge er blevet svækket med omkring 4% i forhold til euroen. Dette har naturligvis betydning for ens portefølje, hvis man ejer amerikanske aktier, hvorfor flere vil opleve, at deres portefølje har været påvirket af den svækkede dollar den seneste uge.

Men det er ikke alt som falder lige så meget i værdi. I den seneste uge er udviklingen i de europæiske aktier, særdeleshed våben- og bankaktierne, fortsat i positiv retning. Deruodver har vi i løbet af ugen fået spændende regnskaber og betydningsfulde nøgletal, som vi ser nærmere på i denne gennemgang.

Opturen i europæiske våbenaktier fortsætter

Vi skal ikke mange uger tilbage, før jeg sidst skrev om den massive optur i de europæiske våbenaktier. Denne optur fortsatte i den grad mandag hvor, som eksempler, Rheinmetall, SAAB og Kongsberg Gruppen steg med henholdsvis 13,7%, 11,5% og 15,9%. Årsagen til denne udvikling findes i, at de europæiske lande på stribe opjusterer deres forsvarsbudgetter, hvorfor der forventes en øget omsætning hos de europæiske våbenproducenter. Denne udvikling har efterhånden været i gang længe, hvor eksempelvis Rheinmetall’s aktiekurs i skrivende stund er steget med omkring 1000% siden Rusland gik ind i Ukraine. Mandagens udvikling må dog siges at skyldes, at mødet mellem Donald Trump, J.D. Vance og Zelenskyj ikke gik helt som forventet, og situationen syntes at tilspidse.

Store fald i amerikanske aktier – europæiske aktier fortsætter

Indtil videre har kendetegnet for 2025 været usikkerhed omkring Donald Trumps politik, hvilket i højeste grad har sat sig i de amerikanske aktiemarkeder. Som eksempel er det brede amerikanske indeks, S&P500, faldet med små 5% i løbet af den seneste måned, hvilket står i stor kontrast til den udvikling, vi så i 2024, hvor indekset steg voldsomt. I øjeblikket skyldes disse fald i høj grad Trumps udmeldinger omkring toldmure, hvor markedet indtil videre indikerer, at disse satser er dårlige for alle – også USA.

Derimod var det de europæiske aktier, der havde det hårdt i 2024. Denne tendens ser nu ud til at være vendt, hvor de europæiske aktier i år har haft en del mere medvind, end de amerikanske, hvilket der er flere årsager til. Først og fremmest skyldes det, at Trump har rusket Europa godt og grundigt til fornuft, efter rent ud sagt at have været for passive i for lang tid. Det betyder, at der nu tegner sig et billede af, at Europa i højere grad vil begynde at deregulere og investere massivt i især forsvar, men også rumindustri og andet, hvor vi er afhængige af amerikanerne. Hertil kommer, at Tyskland vil lempe på deres gældsbremse og åbne for at foretage flere investeringer. Denne fortælling har givet medvind til de Europæiske aktier, der uden tvivl vil nyde godt af øget økonomisk aktivitet og investeringsniveau.

Novo Nordisk sænker sine priser på Wegovy i USA

Onsdag sendte Novo Nordisk en meddelelse ud omkring, at de i USA indfører direkte salg til forbrugerne, også kaldet B2C. I USA er store dele af sundhedsvæsnet baseret på private sundhedsforsikringer, hvilket betyder, at de borgere, der ikke har råd til at forsikre sig, er dårligt stillet, hvis de eksempelvis skal have fedmebehandling. Novo Nordisk kan derfor gennem den nye ordning sænke udsalgspriserne på Wegovy til 499$ om måneden fra de 1300$, som det ellers kostede, hvis ikke man var forsikret. På den baggrund er det nu lettere overkommeligt som amerikaner at komme i behandling, hvis ikke man er dækket af en sundhedsforsikring. Eli Lilly lavede lidt det samme nummer i slutningen af februar, hvor de sænkede deres priser på midlet Zepbound.

Ugens regnskaber

Til trods for, at regnskabssæsonen løber mod sin ende, har det ikke været helt stille på denne front denne uge. Vi har fået regnskaber fra en lille række selskaber herhjemme, mens der fortsat er mere fart på i USA. Dog kan man godt få en fornemmelse for, at nogle af disse regnskaber falder mere i baggrunden, nu hvor Trump formår at støje mere end en hel folkeskole til morgensang.

Regnskab fra Bavarian

Onsdag fik vi årsrapport fra Bavarian Nordic, som på baggrund af tidligere udmeldte resultater, ikke overraskede voldsomt. Selskabet realiserede en samlet omsætning på 5716 mio. kroner, mens driftsresultatet, EBITDA, endte på 1603 mio. kroner, svarende til en margin på 28%. Begge præstationer er inden for de forventninger, som Bavarian Nordic selv på forhånd havde meldt ud, men afspejler også en tilbagegang sammenlignet med sidste år.

For 2025 forventer Bavarian Nordic en samlet omsætning mellem 5700-6700 mio. kroner, samt en EBIT-margin mellem 26-30%. Med andre ord forventer de en omsætningsvækst på mellem 0% og 17,5%, mens de forventer at overskudsgraden forbliver stabil. Aktiekursen reagerede med en stigning på 2,7% i onsdagens handel.

Regnskab fra CrowdStrike

Tirsdag aften efter amerikansk børsluk aflagde IT-sikkerhedsselskabet, CrowdStrike, regnskab for deres fjerde kvartal. For kvartalet realiserede selskabet en samlet omsætning på 1,06 mia. dollar svarende til en stigning på 25% sammenlignet med samme periode året før. Indtjeningen pr. aktie endte på $1,03 – en stigning fra tidligere 0,95$. Selve de finansielle præstationer er altså godkendte, men CrowdStrike skuffer desværre på sin guidance.

For første kvartal i deres regnskabsår for 2026 forventer selskabet en omsætning mellem 1,10-1,11 mia. dollar samt en EPS mellem 0,64$ og 0,66$. Dette er betydeligt lavere end analytikernes forventninger, som også forventede en omsætning på 1,10 mia. dollar, men en EPS på 0,95$. Det samme gør jeg gældende i deres guidance for det samlede år, hvor selskabets og analytikernes forventninger til omsætning stemmer overens, men forventningen til EPS skuffer, hvor CrowdStikes forventninger er 32% lavere end analytikernes.

CrowdStike er en virksomhed, der med sin P/E-ratio på 770 handler meget på fremtidens forventninger. Derfor bliver aktiekursen naturligvis også straffet, når forventningerne til fremtiden skuffer. Aktiekursen faldt med 6,3% i onsdagens handel.

Regnskab fra Broadcomm

Torsdag aften aflagde verdens 11. største selskab, Broadcomm, kvartalsregnskab for Q1. Qualcomm er store indenfor design og udvikling af mikrochips samt softwareløsninger. Selskabet realiserede en omsætning for kvartalet på 14,92 mia. dollar mod forventet 14,61. Driftsresultatet målt på EBIDA endte på 10,1 mia. dollar mod de 9,65 som var ventet af analytikerne, mens indtjeningen pr. aktie endte på 1,6$ mod ventet 1,49$. Broadcomm siger selv, at store dele af denne vækst er drevet af en fortsat stor efterspørgsel på produkter indenfor kunstig intelligens.

For Q2 forventer Qualcomm en omsætning på 14,9 mia. dollar, hvor analytikerne havde forventet en udmelding på 14,76 mia. dollar. Aktiekursen reagerede med en stigning på 8,6 procent i fredagens handel, og er nu nede med 24 procent år til dato.

 

Rentebeslutning i ECB

I denne uge fik vi en del nøgletal for den europæiske økonomi, hvilket i særdeleshed var spændende, da ECB torsdag skulle træffe sin nye rentebeslutning. Dette startede mandag hvor vi fik inflationstal for Europa. Den almindelige inflation endte på 2,4% mod ventet 2,3%, mens kerneinflationen endte på 2,6% mod de 2,5%, som var ventet. Både den almindelige samt kerneinflationen faldt sammenlignet med samme periode sidste år, hvor den almindelige inflation var 2,5% samt kerneinflationen var 2,7%.

Onsdag fik vi PPI for Europa, som er et tal for inflationen i producentpriserne. Dette tal er vigtigt, da stigninger i PPI ofte kan medføre stigninger i CPI, som er inflationen i forbrugerpriserne. Udviklingen i PPI var forventet til en stigning på 0,5% MoM og 1,4% YoY. Begge tal endte dog en smule højere på henholdsvis 0,8% og 1,8%, hvilket kan indikere, at vi i Europa måske kan forvente inflationsstigninger – noget der vil give mening på baggrund af de store investeringer, vi politisk lægger op til.

Torsdag fik vi ”Retail Sales” for Europa, som måler værdien af forbrugernes køb af varer, og siger på den baggrund noget om forbrugernes købelyst. Forventningerne var en stigning på 0,1% MoM og 1,9% YoY, men udfaldet blev et andet. Begge målepunkter endte nemlig lavere på henholdsvis -0,3% og 1,5%, hvilket indikerer en månedlig tilbagegang, men fortsat en årlig fremgang i forbrugernes købelyst.

Torsdag fik vi den forventede rentenedsættelse på 0,25 procent fra ECB. Denne rentenedsættelse var fuldt indpriset i markedet, og kom derfor ikke som nogen stor overraskelse. Det betyder, at den europæiske styringsrente nu er på 2,5% fra tidligere 2,75%. Det spændende ved denne rentenedsættelse lå dog i, hvilke forventninger som centralbankchefen, Christine Legarde, meldte ud omkring fremtidige rentenedsættelser. Lige nu forventer markedet yderligere to rentenedsættelser i 2025.

Arbejdsmarkedstal fra USA

Fredag eftermiddag fik vi de første ”nonfarm payrolls”, også kaldet kongetallet, samt arbejdsløshedstal, fra USA under Trumps nye præsidentperiode. Disse nøgletal var særligt vigtige, da der igennem DOGE, Department Of Government Efficiency, er blevet iværksat store offentlige besparelser, som forventes at have stor betydning på arbejdsmarkedet.

Konsensusforventningerne var, at der i februar måned ville være blevet skabt 160 tusinde nye jobs udenfor landbruget. Det endelige tal kom ud på 151 tusinde, og lå derfor tæt på markedets forventninger. Mange økonomer havde dog håbet på et stærkt kongetal, da det kunne afspejle, at den amerikanske økonomi fortsat vækster til trods for den usikkerhed, som Trump skaber.

I samme omgang som kongetallet, fik vi også tal for den amerikanske arbejdsløshed. Tallet var forventet at komme ud på 4% ligesom sidste gang, men steg i stedet til 4,1%. Det er ikke til at sige med sikkerhed, om denne stigning kan kobles til Trumps politik, men det kan i hvert fald indikere et arbejdsmarked i lidt modvind – til trods for at 4,1% stadig er en lav arbejdsløshed. 

Indeksudviklingen den seneste uge

• S&P500: -3,3%

• Nasdaq100: -3,76%

• Dow Jones: -2,5%

• Russell2000: -4,27%

• STOXX600: -0,78%

• OMXC25: -2,52%

Hvad skal vi holde øje med i den kommende uge?

I den kommende uge falder der lidt ro over de europæiske nøgletal, mens USA fortsætter i fuld fart. Ugen starter ud med, at vi får inflationstal for vores egen økonomi mandag – ikke noget der bliver toneangivende for markedet, men kan alligevel være interessant at følge med i.

Tirsdag får vi ”JOLTS”-tal fra USA, som er en række tal baseret på nogle undersøgelser med fokus på det amerikanske arbejdsmarked. Disse tal giver et billede af antallet af ledige stillinger, som arbejdsgiver aktivt forsøger at besætte, samt antallet af hyringer og fratrædelser. Ved seneste måling var antallet af ledige stillinger 7,6 millioner mens antallet af fratrædelser var 3,197 millioner.

Onsdag får vi inflationstal fra USA, som i min optik kan få stor betydning for markedets kortsigtede udvikling, da de potentielt kan afspejle nogle effekter af Trumps politikker. Forventningerne for den almindelige inflation er en udvikling på 0,3% MoM og 2,9% YoY. I forhold til kerneinflationen forventes der en udvikling på 0,3% MoM og 3,2% YoY – alle fire tal indikerer et fald sammenlignet med sidste måling.

Torsdag fortsætter vi med amerikanske inflationstal, men denne gang inflationen for producentpriserne. Dette inflationstal er vigtigt, da stigninger i producentpriserne oftest vil afspejle sig i forbrugerpriserne med en lille forsinkelse. Dette tal kan altså derfor give indikationer for inflationsudviklingen i den kommende tid. Forventningerne er en stigning på 0,3% sammenlignet med sidste måned.

Den danske regnskabssæson er så godt som afsluttet, hvor vi efter mine observationer alene får regnskaber fra PARKEN Sport & Entertainment samt Green Hydrogen Systems. I USA tynder det ud i antallet af virksomheder jeg kender, som aflægger regnskab. Vi får dog blandt andre regnskab fra Vail Resorts, Adobe, Sentinel One og D-Wave.

Disclaimer: Jeg kan have aktier i flere af de ovennævnte selskaber. Dette er hverken købs- eller salgsanbefaling. Foretag altid din egen research før du investerer.