Selvom regnskabssæsonen ikke er slut endnu, har den allerede givet større overraskelser og store udsving på aktiemarkedet.
Inden regnskaberne begyndte at tikke ind, havde inflations- og rentestigningerne allerede resulteret i volatile aktiemarkeder. Derfor vidste vi også, at regnskaberne med stor sandsynlighed ville komme til at få stor betydning og give store udsving. Dog tror jeg, at de færreste havde forventet så store udsving, som vi har set. Det er giganter som Netflix, PayPal, Meta, Amazon og Snap, som har medvirket til større overraskelser, hvilket har resulteret i daglige tocifrede procentudsving.
Netflix åbnede ballet
Den 20. januar leverede Netflix regnskab for fjerde kvartal. Her overraskede Netflix positivt på sine resultater, da de tilføjede 8,28 mio. nye betalende abonnenter til platformen mod forventet 8,1 mio. Netflix skuffede dog omvendt på sine forventninger til fremtiden. Streaminggiganten forventer i første kvartal af 2022 at tilføje 2,5 mio. nye betalende brugere til platformen, hvor analytikerne havde estimeret med 6,3 mio. nye betalende brugere.
Samtidig skuffede Netflix også på forventningerne til omsætningen og driftsmarginen. Det medvirkede til, at Netflix-aktien faldt 21,8% d. 21. januar. Det var aktiens sjette største fald nogensinde, og det største fald siden 2012. Dette til trods for, at Netflix kunne præsentere en EPS på 1,33 USD mod analytikernes forventning på 0,88 USD.
Største fald nogensinde til PayPal
PayPal skuffede ligesom Netflix markant på den forventede vækst. PayPal leverede ellers nøgletal på linje med forventningerne, hvor selskabets EPS endte på 1,11 mod 1,12 forventet.
Efter regnskabet faldt aktien 24,6% svarende til det største fald i aktiens historie på en enkelt dag. Betalingstjenesten forventer i 2022 en justeret indtjening per aktie på 4,60 og 5,75 dollar. Ifølge Bloomberg News lød forventningerne blandt analytikerne på 5,25 dollar per aktie. Samtidig venter PayPal at hente 15-20 mio. nye brugere, hvor de i 2021 hentede over det dobbelte, nemlig 48,9 mio.
Netflix og PayPayl er to gode eksempler på, hvordan aktier værdiansættes ud fra forventninger til fremtiden, og hvordan skuffende forventninger kan sende aktierne ned – især i et usikkert og volatilt marked.
Gratis investeringsplan
(reklame)
Gør som +85.000 andre, og bliv klogere på dig selv som investor med en gratis investeringsplan👈 hos Norm Invest, der sikrer, at din investering bliver baseret på dig, din tidshorisont og dine behov.
Positive overraskelser
Modsat Netflix og PayPal, har Amazon og Snap overrasket markedet positivt. Amazon skuffede ellers også på analytikernes forventninger til første kvartal af 2022, hvor selskabet forventer at omsætte for 112-117 mia. USD mod forventet 120,51 mia. USD.
Den rapporterede EPS var på 5,8 USD, hvor analytikernes forventning kun var på 3,6 USD. Dette er til trods for, at Amazon præsenterede det første kvartal siden 2017 med mindre end 10% vækst i omsætningen.
Omsætningsfordelingen ændrer sig dog hastigt i Amazon, hvor Amazon Web Services er vækstet 40% og reklameindtægter er vækstet 32%. Disse forretningsområder har bedre marginer, og står for en større andel af indtjeningen i Amazon. Derfor er væksten i disse områder vigtigere for Amazon, end en generel vækst i omsætningen. Derfor blev Amazon belønnet med en stigning på 13,5%, hvilket svarer til omkring 190 mia. USD. Det er verdens største stigning målt i markedsværdi, som en virksomhed er vokset på en handelsdag.
Foruden Amazon overraskede Snap også positivt. Snap kunne rapportere en EPS på 0,22 USD. Det er mere end det dobbelte af analytikernes forventning på 0,09 USD. Overordnet overraskede Snap positivt på toplinje, bundlinje og i antal dagligt aktive brugere. Forventninger til det kommende kvartal er bedre end analytikernes forventninger. Snap guider med en omsætning på 1,03 – 1,08 mia. USD, hvor analytikerne forventning er 1,03 USD. Derfor adskiller Snap sig markant fra de andre selskaber, hvor væksten er lavere end analytikernes forventninger.
Meta
Den helt store overraskelse denne regnskabssæson er Meta, som faldt 26,3% ovenpå deres Q4 regnskab. Meta rapporterede en EPS på 3,67 USD mod analytikernes forventning på 3,85 USD. Meta er altså den aktie, som leverede den dårligste EPS ift. analytikernes forventning af dem, som vi har belyst. Derfor undrer det måske heller ikke umiddelbart, at det er denne, som er faldet mest. Faldet svarer til næsten 240 mia. USD, og er dermed det største fald i en enkelt aktie i historien. Vi har altså oplevet det største fald og den største stigning i dollars indenfor to handelsdage.
Det er dog ikke præstationerne i det netop overståede kvartal, som har trukket Netflix og PayPal ned. Derfor er det også fremtidsudsigterne, som vi finder interessante ved Meta. Meta guider i Q1 med en omsætning på 27-29 mia. USD mod analytikernes forventning på 30,25 mia. USD. Det svarer til en omsætningsvækst YoY på 3-11% mod analytikernes forventninger på 15%.
Meta udfordringer:
Meta kæmper på nuværende med en lang række problemstillinger, som påvirker nuværende værdiansættelse. Heriblandt er privatlivsopdateringerne fra Apple, og et stort politisk fokus, som vi tidligere har skrevet om her:
Foruden disse ting, er også en øget konkurrence betydelig for Meta, som står for de største sociale platforme i verdenen. De fleste konkurrenter som Snap, har været kendte i længere tid, og har ikke udfordret Metas dominerende position. Der er dog en ny spiller, som de fleste nok har hørt om, nemlig TikTok. TikTok er af undertegnede ikke blevet brugt, men i sommeren 2021 blev det den første app udenfor Meta familien, som oversteg 3 mia. mobile downloads.
Mark Zuckerberg har udtalt, at det er en større udfordrer end Meta hidtil har haft. Kombineret med den første nedgang i antal daglige aktive brugere på 1 mio. for første gang i Meta historie, så hober udfordringer sig op. Meta-familien har dog fortsat 1,929 mia. daglige aktive brugere.
Værdiansættelse
Disse problemer har været kendte i længere tid, hvorfor aktien i en længere periode har været handlet til markant lavere multipler end konkurrenter. Meta handles nu til en P/E-værdi på 17,22 til trods for en forventet vækst på 3-11% i det kommende kvartal YoY. Til sammenligning handles S&P 500 til en P/E-multipel på 25,37, og forventes at vækste med 5,6%. Meta er altså værdiansat lavere end S&P 500, selvom de kunne levere en næsten dobbelt så høj vækst som S&P 500 i det kommende kvartal. Det skal lige siges, at Meta havde et underskud på udviklingen af metaverset på 10 mia. dollars i 2021. Såfremt Meta ikke foretog disse investeringer, havde Meta en P/E-værdi på omkring 14.
Meta forandrer sig:
Meta er i forandring, det er der ingen tvivl om. Analytikerne og markedet skal bare finde ud af, hvordan Facebook skal vurderes fremtidigt. Facebook kommer ikke længere til at vækste indtjening forbundet med reklameindtægter 20-25% årligt i fremtiden, som de har gjort de forrige 5 år. Derfor skal værdiansættelsen væsentligt ændres ift. tidligere. Nuværende værdiansættelse estimerer, at der nærmest ikke tages højde for en fremtidig vækst i EPS. Personligt har jeg i mine estimeringer en forventet vækst på 5% i gennemsnit hen over de næste 7-10 år. Estimeringen er alene baseret på bundlinjen, altså EPS og ikke vækst i antal brugere eller omsætning.
Det giver en estimeret fair value på 318 i vores beregner, når det risikofrie afkast ifm. tripple a obligationer sættes op til 3,5% (mere end 1 procentpoint over nuværende niveau), hvorfor Facebook efter mine estimeringer er undervalued, selv under ændrede renteforhold. Derfor beholder jeg også trygt mine Meta aktier.
Foruden den sociale platform er der hele metauniversitet, som for nuværende blot koster mange penge, at investere i. Fremtidens muligheder for antal brugere, indtjening fra dette forretningsområde mv. tør jeg ikke spekulere i. Derfor indgår det heller ikke i mine estimeringer for Metas vækst. Såfremt hele metaverset bliver en kæmpe succes, kan det godt være den næste store drivkraft for indtjeningen. Det vil jeg dog lade fremtiden vise.
(reklame)
Sammen med mere end 400.000 private investorer, benytter jeg Nordnet til at investere i aktier og fonde. Jeg kan varmt anbefale Nordnet, som er kendt for deres brugervenlige platform, den populære månedsopsparing uden købskurtage og selvfølgelig aktiesparekontoen.
Opsummering af de vilde regnskaber:
Selskaberne leverede overordnet gode resultater for det rapporterede kvartal, hvor forventningerne til det kommende kvartal adskilte fårene fra bukkene. Det resulterede også i børshistoriens største fald af markedsværdi den ene dag til Meta efterfulgt af den største stigning i markedsværdi den næste til Amazon.
Det er nogle helt unikke scenarier, som vi ser udspille sig på de finansielle markeder på nuværende tidspunkt. Jeg har desværre ikke kunnet finde en kilde, som understøtter denne formodning, men jeg formoder, at det aldrig før er i sket i børshistorien.
Derfor har vi som investorer i 2022 været vidne til noget helt særligt ifm. denne regnskabssæson. Det har været en smule vildt som aktionær i både Meta og Amazon at opleve disse fald/stigninger. På trods af den historiske udvikling, skal vi dog alle huske på at holde os til vores respektive strategier. Din strategi er den langsigtede vej til succes på aktiemarkederne.
Disclaimer: Jeg har aktier i Amazon og Meta.
