”Den Rationelle Investor – Få succes med langsigtede value-aktier” er en bog skrevet af Kurt Kara, som er aktiechef i Maj Invest Value Aktier. Bogen er udgivet i 2016 og bygger på mere end 20 års erfaring som porteføljeforvalter.
Bogen handler i grove træk om, hvordan man med god gammeldags sund fornuft og adgang til viden, kan gøre dig til et økonomisk uafhængigt individ. Tankegangen er ifølge Kurt Kara det vigtigste, hvor spørgsmålet ”hvad er det værd?” er grundessensen for bogen.
Kurt Kara er meget glad for at bruge hverdagseksempler til at cementere hans pointer. Her har Maj Invest på hjemmesiden en suveræn forklaring: ”Hvis man køber alt i byen, der er rabat på, ender man med en masse varer, man ikke har brug for. De blev købt, alene fordi de virkede billige. Alternativt kan man udfærdige en indkøbsliste og kun købe de varer, der står på listen, hvis prisen er attraktiv. På denne måde kommer man nogle gange tomhændet hjem, mens man i andre tilfælde har en vare med hjem, som man kan lide, har behov for og til en helt rigtig pris.” Her forklares den selektering, som Kurt Kara handler efter.
Det er kun gode virksomheder, som den rationelle investor er interesseret i. Der er som regel en god grund til, at nogle virksomheder er billige. Markedet er ikke dumt, men kan til tider være irrationelt.
Holdninger fra skribenten
En rationel person ville købe det billigste, der dækker personens behov. Dette kan eksempelvis være sko, hvor Kurt Kara skildrer, at det kun er grundet den sociale værdi, at man køber Nike sko. Dette er jeg dog ikke helt enig i. Det billigste par sko dækker ens umiddelbare behov for, at have noget der beskytter ens fødder. Der er dog som oftest en sammenhæng mellem pris og kvalitet, hvor komfort spiller en stor rolle i sko. Derudover kan det til tider være en bedre investering at købe produkter, der har en længere holdbarhed. Derfor mener jeg ikke helt, at Kurt Kara er rationel i denne ombæring.
Køber du en aktie eller en virksomhed, er ifølge Kurt Kara afgørende for, om du er investor eller spekulant. Fordi en investor ifølge ham kun køber virksomheder, hvor midlet blot er aktier. En investor køber altså ikke aktier, men ejerandele i en virksomhed.
Risiko er ikke, som vi traditionelt kender det betonet ved volatilitet, men ved ikke at vide, hvad man laver. Han mener ikke, at risikoen er forbundet med hvor volatil aktien er, men til gengæld virksomheden bag aktien. Ledelsen er ofte overvurderet. En god ledelse kan ikke altid rede et dårligt selskab.
Et monopol er den rationelle investors bedste ven. Eksempelvis vil Coca Cola nok de næste 50 år være den klart største producent af sukkerholdige drikke. Ikke fordi det er svært at lave produktet, ikke på grund af manglende konkurrence. Ganske simpelt fordi, at de gennem deres brand har et monopol på markedet. Der kan argumenteres for, at der er tale om et duopol med Pepsi. Coca Cola har dog stadig en næsten dobbelt så høj markedsandel i USA.
Man kan være enig eller uenig i Kurt Karas betragtninger, men udfordrer ens traditionelle holdninger gør de bestemt. Det er skønt, når en skribent tør adskille sig fra flokken.
Hvad investerer den rationelle investor i?
Den rationelle investor investerer først og fremmest i selskaber, som har en lav risiko for at fejle, samt er god til at tjene penge. Det vigtigste parameter for en virksomhedsejer er, at der kommer penge på bundlinjen. Det andet vigtigste er hvor stor sandsynligheden er for, at den kan blive ved med at tjene penge.
Kurt Kara giver i bogen hans investeringsfilosofi og kriterier for at udvælge investeringer sammen med Ulrik, som er Seniorporteføljeforvalter i Maj Invest Value Aktier. Tilsammen har de to fundet mange interessante selskaber, nogle er gået godt andre skidt. Generelt set skrives der meget om økonomiske teorier, og hvordan disse kan danne grundlag for rationelle beslutninger. Det er en meget berigende tilgang for læseren, hvor en ellers tung teori bliver leveret på en meget forståelig måde.
Det er et træk, som meget få forfattere lykkedes med. Ofte ender de teoritunge bøger med at være meget svære at komme igennem. Dermed er jeg meget positiv over, at Kurt Kara formår at give så meget teori på så let forståelig en måde. Det lykkedes blandt andet ved at sætte tingene meget firkantet op.
For at vende tilbage til ovenstående spørgsmål, kan her ses de 10 største positioner i Maj Invest Value Aktier.
Hvis du er interesseret i at høre om, hvornår Kurt og Ulrich har taget fejl, gives der to eksempler i bogen. Der lægges dermed ikke skjul på, at man ikke rammer rigtigt hver gang. Markedet er trods alt ikke dumt.
Hellere en fugl i hånden end 10 i busken
Det er en fortælling, som efterhånden findes i mange forskellige versioner. Alligevel fangede denne del af bogen mig. Kurt Kara gav en virkelig god gennemgang til, hvordan dette udtryk bruges til at estimere ens risiko. Jeg vil forsøge at gengive hovedpointerne fra de inddragelser, som han medtog i bogen. Bemærk, at det klart kan anbefales at læse hans brug af dette begreb i bogen.
Du står og ser udover en savanne med 100 buske. Du har set en fugl flyve ned i tre buske tæt på dig, hvorfor du kan vælge tre buske, som du ved indeholder en fugl hver. Dette er for den rationelle investor en ganske god forretning. Du kan altså vælge tre buske, som du ved giver dig flere fugle. Du har dog hørt, at der i nogle buske er op mod ti fugle. Hvor godt ville det ikke lige være at finde sådan en busk? Det vigtige element her er dog, at hvis du skal igennem 15 tomme buske for at finde en busk med 10 fugle, ville du have været bedre stillet ved at have fundet 16 buske med en fugl i.
Det samme gør sig gældende for virksomheder, som du investerer i. Det er muligt at finde den næste Tesla, men hvor mange gang slår en ny Tesla fejl under udviklingen af virksomheden? Desværre alt for ofte. Det er ikke særlig mange selskaber, som lykkedes med at udvikle et helt marked.
De 7 psykologiske dødssynder
Nu bliver det farligt, men vi vender tilbage til en gammel kending for mit vedkommende. Vi har en rationel (tænker) og en irrationel del af hjernen(føler). Tænke-hjernen er den, som vi skal bestræbe os på at bruge, når vi investerer. Det er dog ikke altid lige nemt.
Det bedste eksempel jeg kan give på dette er, at markedet falder 2-3% på en dag uden nogen egentlig begrundelse. Der er selvfølgelig altid en eller anden form for begrundelse, men det er ikke pointen. Her vil de fleste opleve faldet som værende negativt og dermed noget dårligt for deres portefølje. Årsagen til dette er, at vores føler-hjerne tager over i denne situation. Hvis vi i stedet brugte tænke-hjernen, ville vi opdage, at faldene kun er dårlige, hvis vi havde tænkt os at sælge vores virksomheder.
Faldene kan være decideret gode, hvis vi har flere penge at investere. Vi får en større ejerandel af en virksomhed for de samme penge – det er jo ren win/win, hvis tænke-hjernen kontrollerede vores investeringer. Sådan er det som oftest bare ikke, hvorfor vi er nødt til at være opmærksomme på vores føle-hjerne.
Den dødssynd, som jeg har været mest tilbøjelig til, er ”bekræftelse”. Dødssynden bekræftelse dækker over, når du går efter oplysninger og mennesker, der vil bekræfte dit syn på tingene. Der er altid nogen, som kan bekræfte en i, at man har foretaget det rigtige valg. De fleste større aktier skal man bare skrive ”why is x a good investment” og så kommer der en fin lille meget biased artikel, som bekræfter dig i dit valg.
Personligt bruger jeg familie og venner til at give tænker-hjernen overvægten. Hvis jeg skal fortælle om, hvorfor jeg har gjort, som jeg har gjort, er der en meget større tilbøjelighed til, at jeg foretager et rationelt valg med tænke-hjernen.
De 6 resterende dødssynder kan findes i bogen.
Konklusion
Jeg synes, at det er en fantastisk bog, da den udfordrer min ellers meget bekræftelsesorienterede føler-hjerne. Jeg har på områder andre holdninger end Kurt Kara, men anerkender hans holdninger til fulde. Det er rationelle holdninger, som han er nået frem til gennem akademisk arbejde. Det kan jeg kun have respekt for, selvom jeg ikke deler holdningerne. Måske lige på nær skoeksemplet, hvor jeg vil mene, at Kurt har foretaget en irrationel skildring. Teorien er dog meget firkantet opstillet, hvorfor det også kan være et uheldigt resultat af dette, og Kurt Kara i virkeligheden mener, at der er flere nuancer til denne.
Det er et fyldestgørende værktøj til, hvordan man skal tænke som en rationel investor, samt hvad man skal kigge på. De fleste vil med en basis forståelse af aktiemarkedet kunne læse denne bog, og begynde på en value-strategi. Elementerne der passer til individet, er dog forskellige, hvorfor man ikke bare kan kopiere hans strategi og få succes.
Bogen får dermed velfortjente 4 ud af 5 stjerner, da det er en gennemarbejdet og meget fyldestgørende bog. Dog er der enkelte elementer, hvor jeg savner lidt uddybelse eller nuancering. Man kan dog ikke altid få det bedste fra begge verdener. Hvis du har mod på at købe virksomheder fremfor aktier, vil jeg mene, at det er et must read, da bogen giver en indsigt i den rationelle investors tankegang, som ikke er matchet i andre danske bøger, som jeg endnu har læst.
Bogen kan erhvervs på Saxo.com for 289,95 kr. (199,95 kr for e-bog)
