RTX er en teknologi-virksomhed som arbejder med B2B og har niche inden for trådløse kommunikationsprodukter- og systemer. Virksomheden har hovedkvarter i Nørresundby og gik i 2018 fra smallcap til midcap segmentet.
Generel information:
- Nuværende kurs: 187 DKK
- Markedsværdi: 1,6 mia. DKK
- Omsætning 2019/20: 556 mio. DKK
- Branche: Trådløs teknologi
Hvem er RTX?
RTX har opdelt sin forretningsmodel i forskellige segmenter; Enterprise, ProAudio og Healthcare. Selskabet har været hårdt ramt af Corona, men har inden krisen haft en mangeårig stabil vækst.
Enterprise
I Enterprise-segmentet arbejder RTX på ODM og OEM basis. De udvikler systemer, som f.eks. kan bruges på kontorer, call centre, lagre og lignende. At RTX tilbyder produktet på ODM og OEM basis betyder, at de tilpasser deres produkter og systemer, så det passer til den enkelte kunde.
Enterprise-segmentet er klart virksomhedens største segment målt på omsætningen. I årsregnskabet for 2019/20 udgjorde segmentet 69% af den samlede omsætning i RTX. Derfor er det også skidt, at Enterprise-segmentet er det segment, som RTX har oplevet størst fald i ved Q1, som blev offentliggjort d. 28. januar 2021. Omsætningen i Enterprise-segmentet er faldet 60,4% YoY
ProAudio
I ProAudio-segmentet arbejder RTX med mikrofoner, sceneudstyr, samtalesystemer og gamingudstyr. I sammenhæng med den stigende popularitet i esport, er gaming begyndt at blive et område, som RTX fokuserer mere på. RTX mener også, at de har en fordel på gaming-markedet grundet den større efterspørgsel efter trådløse løsninger.
ProAudio-segmentet udgjorde 23% af omsætningen ved årsregnskabet, og er dermed det andenstørste segment målt på omsætningen. Ved Q1 regnskabet fremgår det, at omsætningen indenfor ProAudio-segmentet YoY er faldet med 42.8%. Faldet skyldes blandt andet færre live-koncerter, begivenheder og lignende, hvilket har resulteret i faldende efterspørgsel for deres løsninger.
Healthcare
I Healthcare-segmentet hjælper RTX med udvikling, design og levering af kommunikationsproukter på hospitalerne, hvilket af indlysende årsager er meget vigtigt for hospitalerne og deres effektivitet.
Healthcare-segmentet udgjorde 8% af omsætningen ved seneste årsregnskab, og er dermed det mindste segment målt ud fra omsætningen. Healthcare-segmentet var det eneste segment hos RTX, som i årsregnskabet 2019/20 vækstede sammenlignet med året før. Segmentet voksede med hele 61% til en omsætning på 46 mio. DKK.
Ved Q1 regnskabet var healthcare-segmentet ligeledes det eneste segment, som er vokset i år med en vækst på 22,6% YoY.
Virksomhedens største geografiske markeder er Frankrig og USA, som ved seneste årsregnskab udgjorde over 40% af omsætningen tilsammen. Selskabet oplevede en stor tilbagegang i Holland, hvor omsætningen YoY faldt med 44%. Dog oplevede RTX en stor vækst i Hong Kong, hvor omsætningen steg over 100%.
2019/20 var første gang i mange år, at RTX ikke oplevede fremgang i omsætningen. Det er ligeledes meget tvivlsomt, om RTX øger omsætningen i år. På trods af den lille tilbagegang på 4 mio. DKK, har RTX over de seneste 7 år en gennemsnitlig årlig omsætningsvækst på 11,6%. I samme periode er den gennemsnitlige årlige vækst i EBITDA på 15,4%, som på trods af tilbagegangen i omsætningen 2019/20 steg 8%.
Corona-situationen – Q1
Som jeg allerede har været inde omkring, har RTX oplevet større nedgang i sine største forretningssegmenter. Enterprise, som er det største segment målt på omsætningen, har oplevet størst tilbagegang i Q1, mens ProAudio, selskabets andenstørste forretningssegment, ligeledes har oplevet en stor tilbagegang. Kun healthcare-segmentet har oplevet fremgang, dog er det klart RTX’ mindste segment målt på omsætningen.
Omsætningen faldt 52,2% sammenlignet med samme periode sidste år. Ifølge RTX var denne tilbagegang indregnet i forventningerne, og dermed fastholder RTX sine forventer på trods af den store tilbagegang i omsætningen. Ifølge RTX behøver en stor tilbagegang i et enkelt kvartal heller ikke have den store betydning. Selskabet har forholdsvis få, men til gengæld større faktureringer, hvilket netop kan give større udsving i tallene fra kvartal til kvartal.
RTX guider med en omsætning på 545-600 mio. DKK og en EBITDA på 95-120 mio. DKK. Forventningerne er estimeret ud fra, at virkningen af Corona-situationen på de globale markeder gradvist vil falde i løbet af regnskabsåret. Herunder er selvfølgelig også genåbning af samfundet, så der igen kan spilles koncerter og lignende. Her er det i højere grad vigtigt for RTX at følge den globale udvikling, da omsætningen i Danmark kun udgør omkring 1% af virksomhedens samlede omsætning.
For et års tid siden var der en del debat om RTX’ store kontantbeholdning, som mange mente var for stor. De mente at RTX var overkapitaliseret med omkring 250 mio. DKK i kassen, og skulle udbetale en del af kontantbeholdningen til aktionærerne gennem aktietilbagekøb eller udbyttebetaling. Dette resulteret i et større aktietilbagekøbsprogram.
Den store kontantbeholdning er nu med til at hjælpe RTX med at komme godt igennem krisen. De kan fortsætte med deres udviklingsaktiviteter, samtidig med at de kan fastholde medarbejdere. Derudover udbetalte RTX også et udbytte på 2,5 kr. efter generalforsamlingen d. 28. januar.
Langsigtede mål
I årsrapporten for 2018/19 offentliggjorde RTX sine langsigtede økonomiske målsætninger. Målsætningerne var på en treårig periode, og dermed indtil 2021/22. Dog måtte RTX udskyde målsætningerne et år grundet Coronapandemien, hvilket selskabet offentliggjorde i sit årsregnskab for 2019/20. Målsætningerne er dog de samme, blot for 2022/23.
RTX’s målsætninger er at nå en gennemsnitlig årlig omsætningsvækst på 13-16%. Hvis RTX opnår en årlig omsætningsvækst på 13%, vil RTX i 2022/23 nå en omsætning på omkring 800 mio. DKK.
I den langsigtede strategi er der ligeledes præsenteret forventninger til selskabets EBITDA-margin. RTX’s ambition er at realisere en EBITDA-margin på 18-20% ved afslutningen af regnskabsåret 2022/23. Hvis vi beregner ud fra en omsætning på 800 mio. DKK, vil det svare til en EBITDA på 144 mio. DKK, hvis selskabet opnår en EBITDA-margin på 18%.
I 2019/20 opnåede RTX en EBITDA-margin på 19,5%. I årene forinden var RTX’s EBITDA-margin ikke over 18%.
Kursmål på RTX
I april 2020 sænkede ABG sit kursmål på RTX. ABG sænkede sit kursmål til 220 kr. mod tidligere 235 kr. ABG fastholdte sin købsanbefaling på aktien, og i nuværende kurs svarer kursmålet til en stigning på omkring 15%. Kilde: itwatch.
Største aktionærer
De største aktionærer i RTX er Jens Hansen, Jens Toftgaard Petersen og investeringsforeningen Fundamental Invest. Alle tre ejer som minimum 5% af aktiebeholdningen i RTX.
Det fremgår ikke længere på virksomhedens hjemmeside, hvor stor en andel de præcis ejer. Engang kunne man dog se dette, hvor det fremgik at Fundamental Invest ejede knap 10% af aktiekapitalen, hvilket er tæt på det maksimale af, hvor stor en andel de må eje.
For nogle år tilbage var RTX også med på generalforsamlingen hos Fundamental Invest, hvor RTX’ direktør Peter Røpke, fortalte om selskabet og sine ambitioner. Han fortalte blandt andet om sin målsætning om at gøre RTX til en milliardvirksomhed.
Konklusion
Personligt synes jeg RTX er en interessant langsigtet case. Både baseret på virksomhedens vækst over de seneste mange år, og selskabets langsigtede målsætninger og ambitioner.
RTX er dog hårdt ramt af Coronakrisen. Heldigvis er selskabet velkapitaliseret, og kan derfor komme gennem krisen med alle sine medarbejdere, samtidig med at de kan fortsætte sine udviklingsaktiviteter.
Disclaimer: Jeg har aktier i selskabet. Dette er ikke en anbefaling. Undersøg altid en virksomhed inden en eventuel investering.
