Novo Nordisk har været udfordret på børsen de seneste måneder, og udviklingen i den amerikanske notering indikerer, at aktien nu handles under kurs 400.

For under en måned siden blev Novo Nordisk for første gang i en periode på ca. 2 år handlet under kurs 500. Kun en måned senere er aktien nu sendt under kurs 400. Torsdag den 17. april – inden den amerikanske børs også gik på påskeferie – lukkede den amerikanske notering nemlig i kurs 58,08 svarende til omkring kurs 381 kroner.

Aktien faldt næsten 8% i USA, og eftersom det danske aktiemarked allerede var gået på påskeferie, har den danske notering ikke oplevet et tilsvarende fald endnu, og lukkede onsdag i kurs 421,25. Dog vil den danske aktie korrigere, når markedet åbner igen tirsdag den 22. april. Der er åbent i USA mandag den 21. april, hvor den amerikanske aktie kan fortsætte sine udsving.

Den amerikanske konkurrent til Novo Nordisk, Eli Lilly, oplevede en kursstigning på over 14% den samme dag, hvor Novo Nordisk faldt næsten 8% i USA. Eli Lilly præsenterede nemlig nye forsøgsdata fra et fase 3-studie af vægttabsmidlet orforglipron, som tages i pilleform. Markedet tog positivt imod disse forsøgsdata, og øgede frygten for, at Eli Lilly ville hente hastigt ind på Novo Nordisk og tage markedsandele. Lad os tage et kig på denne nyhed, og hvordan situationen ser ud, hvis vi zoomer ud og kigger lidt overordnet på Novo Nordisk som investeringsmulighed efter de seneste kursfald.

Husk at denne artikel alene præsenterer mine synspunkter på Novo Nordisk. Markedet er komplekst, og jeg er ikke brancheekspert, men følger udviklingen med interesse som aktionær i Novo Nordisk. Der er mange nyheder og relevante ting at dykke ned i, hvorfor vi ikke kommer hele vejen rundt i denne artikel. Lav altid din egen research. Dette er ikke en anbefaling til at handle aktier i Novo Nordisk.

Læs også: Mine investeringer for 21.000 kroner i april 2025.

Eli Lilly med positive resultater

Eli Lilly præsenterede i et fase 3-studie af vægttabsmidlet orforglipron, som tages i pilleform, at de medvirkende som havde fået den højeste dosis havde haft en vægttab på 7,9% i løbet af 40 uger. Det fremgik desuden, at de medvirkende endnu ikke havde nået en stilstand i vægten ved studiets afslutning, og at det fulde potentiale for vægttab derfor lader til at være større.

Ifølge Eli Lilly er pillen den første af sin slags, som kommer succesfuldt gennem et fase 3-studie. Alle medvirkende i studiet var personer med både diabetes og svær overvægt, og forinden havde JPMorgan-analytiker Chris Schott forventet et vægttab blandt diabetespatienter på mellem 6-8%. Resultaterne var således ganske positive.

Forsøgsresultaterne for orforglipron er blandt medicinalindustriens mest ventede i 2025, og derfor var det også forventet, at markedet ville reagere markant på resultaterne. Negative resultater ville have sendt aktien markant ned, mens positive resultater ville sende aktien markant op, hvilket blev tilfældet. Der er seks andre fase 3 forsøg i gang for fedmepillen, der ligeledes inkluderer personer uden diabetes, og de første resultater ventes at komme senere i år.

Orforglipron er den første GLP‑1‑pille, der er lavet som et helt lille kemisk molekyle. Det gør produktionen meget lettere og billigere end de nuværende GLP‑1‑midler, og der kan produceres enorme mængder uden at ramme de leveringsproblemer, som vi har set med f.eks. Wegovy og Mounjaro, der transporteres på køl. Pillerne er stabile ved stuetemperatur, skal ikke opbevares koldt og man slipper for nåle. Det er værd at huske, at Novo Nordisk selv har Rybelsus som oralt middel, og ligeledes flere projekter i gang.

Modsat Eli Lilly er Novo Nordisk dog ikke en amerikansk virksomhed, og det medfører markant usikkerhed i nuværende geopolitiske situation, hvor Trump favoriserer amerikanske virksomheder.

Lad os zoome ud

Lige nu er stemningen omkring Novo Nordisk meget pessimistisk, mens stemningen hos Eli Lilly fortsat er positiv. Efter den seneste kursstigning ovenpå de nye forsøgsdata, er Eli Lilly faktisk oppe med ca. 15% det seneste år, hvor Novo Nordisk er nede med over 50% i samme periode. Det understreger stemningen omkring de to aktier, der trods den paradoksale kursudvikling begge har medvind af den store fremgang inden for diabetes- og fedmemedicin.

På trods af flere forklarlige årsager til aktiens kursfald, kan jeg ikke undlade at zoome ud og kigge på de fundamentale nøgletal. Der er lige nu stort fokus på produktudviklingen, herunder forsøgsdata fra både Novo Nordisk og konkurrenterne, der er helt centrale for den langsigtede investeringscase, når selskabets patent på semaglutid, som mange også kender som Wegovy, udløber i 2031 i Europa og i 2032 i USA.

Novo Nordisk skal derfor inden for en overskuelig årrække være klar med den næste generation af fedmemedicin. Personligt har jeg tiltro til, at det vil lykkes, og at der ligeledes er plads til flere store spillere, hvorfor de seneste forsøgsdata fra konkurrenten ikke påvirker min tilgang til Novo Nordisk som investeringscase.

Analytikerne har på det seneste sænket deres forventninger til udviklingen de kommende år. For blot få uger siden indikerede estimater indsamlet af MarketScreener, at Novo Nordisk ifølge analytikerne i 2027 vil løfte deres indtjening per aktie til niveauet 38 kroner, hvilket nu er nedjusteret til niveauet 37 kroner. Aktien er sidenhen også faldet ganske markant, hvorfor en aktiekurs på 381 svarer til, at aktien nu handles til en forward P/E på 10,9 ift. analytikernes forventninger til 2027, mens det for blot nogle uger siden var 12,9. Til sammenligning handles Eli Lilly til en P/E på 24,3 baseret på forventningerne til 2027, hvorfor hver forventede indtjeningskrone for Eli Lilly i 2027 koster mere end det dobbelte af den forventede indtjeningskrone hos Novo Nordisk.

Markedet indregner altså et markant større vækstpotentiale i Eli Lilly, og der er frygt for, om Novo Nordisk kan bevare sin markedsledende position inden for GLP-1 markedet. Denne udvikling skal man være opmærksom på som aktionær, men samtidig kan man argumentere for, at der allerede er indregnet et markant tab i markedsandele i aktiekursen. Du kan se udviklingen i selskabets markedsandel inden for GLP-1 markedet på billedet nedenunder, hvor man skal tage hensyn til, at nylige recepttal for USA allerede indikerer, at Eli Lilly er ved tage solide markedsandele fra Novo Nordisk. Allerede nu har jeg bemærket, at nogle forventer, at Eli Lilly i 2025 vil løfte sin markedsandel til 40%.

Der stor frygt for, at Novo Nordisk ikke fortsætter denne imponerende tendens, som billedet afspejler og at Eli Lilly henter markedsandele. Analytikere har dog peget på, at GLP-1 markedet kan overstige 150 mia. USD om året i starten af 2030’erne, hvoraf orale GLP-1 produkter har potentiale til at udgøre 50 mia. USD af dette marked. Det fremgår af en artikel på CNBC, og understreger vigtigheden af disse forsøg for orale GLP-1 produkter. Det enorme markedspotentiale vil med al sandsynlighed tillade, at flere selskaber kan sidde med relativt store markedsandele – også andre end Eli Lilly og Novo Nordisk. Artiklen fra CNBC kan jeg anbefale at læse.

Kort og godt – Eli Lilly udfordrer Novo

Denne artikel har jeg skrevet på lidt løbende over påsken, og måske den fremstår en smule usammenhængende. Konklusionen er dog, at stemningen omkring Novo Nordisk lige nu er meget negativ, hvor Eli Lilly presser på, og fokus på Trump, forsøgsdata og patentudløb præger aktien. Eli Lilly ser ud til at have overhånden lige nu, men Novo Nordisk handles også markant billigere målt på både den historiske indtjening og den forventede fremtidige indtjening.

Hvis Novo Nordisk formår at levere nye lovende forsøgsdata til den næste generation af fedmemidler, vil der forventeligt gemme sig en lettelse og større kursstigning. Der er dog plads til yderligere fald, hvis usikkerheden omkring fremtiden fortsætter, og konkurrenterne fortsætter med at levere positive forsøgsdata uden tilsvarende gode resultater fra Novo Nordisk. Fokus er særligt rettet mod Cagrisema, der både har skuffet i Redefine 1 og Redefine 2. Cagrisema har vist bedre effekt end Wegovy, men nogenlunde på niveau med Eli Lilly og Zepbound.

Personligt har jeg fortsat tiltro til Novo Nordisk. Mine aktier bliver derfor i depotet, og havde jeg fri kapital til at investere i enkeltaktier, ville jeg overveje at supplere op i Novo Nordisk. Det er dog altid en god idé med en vis skepsis, og man skal også passe på med at have en for stor eksponering mod en aktie, hvor min fornemmelse er, at mange har en meget stor eksponering mod Novo Nordisk. Du kan se en gennemgang af denne artikel på videoen herunder.