Kender du det, at man tror man har fundet et gemt guldkorn på aktiemarkedet, men det viser sig, at du egentlig bare er den sidste til at indse, hvad der foregår?
Det er den følelse jeg sidder med lige nu, men lad os tage historien fra start og finde ud af, hvor det hele gik galt. For et par år tilbage opdager jeg en mindre dansk virksomhed, som jeg har stiftet personligt bekendtskab med mange gange. Jeg er selv glad forbruger af selskabets produkter, og der leveres ganske fornuftige overskud i selskabet.
Værdiansættelsen af selskabet er dog lidt mærkværdig, da over halvdelen af selskabets værdi udgøres af et temmelig stort kapitalberedskab. Det bekymrer mig egentlig ikke, da det er ganske solide selskaber, som jeg også selv har stor tiltro til.
Jeg anser det som en sikrere måde at blive eksponeret mod disse selskaber indirekte gennem selskabet med det store kapitalberedskab. Selskabet leverer et ganske solidt udbytte, og den resterende drift kan erhverves for 2-3 gange indtjeningen i selskabet. Det virker lidt som en investeringsmulighed, der er for god til at være sand, mens jeg åbent skriver om, at det muligvis er Danmarks billigste aktie.
Læs også: Investering i forsvarsaktier: Liste med 43 aktier inden for forsvar og våben
Kapitalberedskabet vægter for meget
Tiden går, og aktierne i kapitalberedskabet stiger, mens der leveres yderligere overskud og de likvide beholdninger i selskabet stiger, hvorfor kapitalberedskabet hastigt bliver en større andel af selskabet. Dette forstærkes af, at selskabets aktie i perioden oplever kursfald. Efterhånden er man nede i noget der minder om et års indtjening for den driftende forretning, mens kapitalberedskabet udgør 9/10 af selskabets markedsværdi. Ikke ligefrem en optimal situation, da det minder mere om en investeringsforening end et driftsselskab.
Jeg vælger dog at købe yderligere op, da min vurdering er, at aktien er massivt undervurderet, og vil kunne opleve en stor fremgang, når investorerne får øjnene op for den værdi der ligger i driftsselskabet. Det sker også kortvarigt, da selskabet laver et opkøb af en svensk pendant til deres danske forretning. Det skaber kortsigtet glæde, hvor jeg som investor også selv er yderst tilfreds med opkøbet.
Der går dog ikke længe før man afskriver relativt store millionbeløb for IT-systemer, som man gerne vil ensrette, og der udmeldes et forventet negativt resultat for denne nye svenske pendant som følge heraf. Det tester tålmodigheden, men der er fortsat værdier og et langsigtet forventet driftsoverskud på adskillige millioner at hente.
Derfor har jeg egentlig også fortsat mine opkøb i aktien, som til trods for løbende tab udgjorde lige omtrent 20% af min investerede formue, og er den aktie jeg har købt den største position i.
Køb aktier, kryptovaluta mm. på eToro
(reklame)
eToro er en verdensledende investeringsplatform med 35 mio. brugere, og tilbyder bl.a. handel med danske aktier, fraktioner, ETF'er og kryptovaluta til lave priser.
Disclaimer: 51 % af private CFD-konti mister penge.
Hvornår braste drømmen om den gode aktie?
Det har måske været længere tid under opsejling, de største positioner i selskabet er faldet mere end 25% fra toppen, hvilket mindsker kapitalberedskabet ganske markant. Denne risiko kendte man og har jeg hele tiden været villig til at acceptere. Hvad der til gengæld ikke var forventet fra min side, er mere end en halvering af den bogførte værdi af selskabets svenske opkøb.
Det har ikke lykkedes selskabet at få den ønskede volumen på det svenske opkøb, hvorfor det opkøbte selskab nedskrives med hele 155 mio. kroner, mens den resterende bogførte værdi af de immaterielle aktiver i selskabet blot er 100 mio. kroner. Vi nærmer os altså snart 200 mio. kroner i afskrivninger på noget, som på et teoretisk plan havde immaterielle aktiver for 300 mio. kroner – det er ikke ligefrem godt købmandskab for at sige det mildt.
Hertil forventes opkøbet fortsat at påvirke resultaterne i 2025 negativt, hvor der forventes en tilbagegang i EBITDA- og EBIT-resultaterne på henholdsvis 25-48% og 25-69%. Det er altså ikke hvad man som investor jubler over.
Nårh ja fik jeg i øvrigt nævnt, at selskabet tidligere betalte et udbytte svarende til 10% af den nuværende aktiekurs – dette er også blevet sløjfet, som følge af de dårlige driftsmæssige resultater i 2024.
Hvad er der så at forblive positiv omkring? Selskabets markedsværdi er nede på 856 mio. kroner, hvilket er nogenlunde selskabets kapitalberedskab. Hertil kan dog lægges, at selskabet ejer 10% af sine egne aktier, og den reelle markedsværdi derved er lavere end kapitalberedskabet, så dumt, som det end kan lyde.
Personligt er jeg nede med omtrent 30% svarende til mere end 30 tusinde kroner i alt på min investering, hvilket gør den til den absolut dårligste investering i kroner jeg har haft lavet, særligt når det tages i betragtning, at det er over en tidsperiode, hvor resten af markedet er steget med omtrent 50%.
Hvis ikke du allerede har regnet det ud, så er der tale om aktien North Media, der bl.a. står bag FK-distribution, som leverer reklamer i hele Danmark, og platformen Boligportal, som er den mest benyttede side til at finde en lejebolig.
Disclaimer: Jeg har alt for mange aktier i North Media. Dette er hverken en købs- eller salgsanbefaling.
